一、案例摘要

　　目前，市场上的ABS业务因存在多方参与、中间环节较长、关键数据易被篡改、信息不对称等问题，使得监管难以执行到位，制约了当前ABS业务发展。区块链技术具有去中心化、不可篡改、可溯源、共享账本等特点，正好契合了上述痛点。本文以国泰君安实际业务场景中发行的两融债权ABS资产为例，阐述利用区块链技术发行ABS的主要流程和技术方法，并提出了一个基于联盟链的技术架构，该方案主要创新点包括：设计智能合约模板实现灵活的ABS业务场景；利用智能合约实现监管体系建设，对信息披露及时性，ABS业务规模等关键指标进行监控；定位为债权类ABS信息服务平台，支持多种不同类型底层资产；假设央行法定数字货币，实现链上自动记账，链下清算；利用智能合约进行底层资产筛选，现金流预测、信用定价，杜绝中间环节造假可能；设计激励机制，鼓励各业务参与方诚信交易，按时履约。文章的最后对目前亟需解决的问题和未来发展进行了总结和展望。

　　二、具体内容

　　1.案例背景

　　2018年上半年，国内ABS产品余额近2万亿，但市场还远达不到欧美市场的发达程度，主要原因有：项目尽调阶段，ABS基础资产数据采集由原始权益人以中心化的方式提供，透明性较差，评级机构难以给出公平公正的信用评级；发行阶段，ABS业务参与方众多，流程长业务效率低，数据在各方流转缺乏统一协调管理且底层资产数据记录易被篡改，中间各个环节若存在造假难以发现；存续阶段，ABS业务数据交互量大且频率高，因信息不对称所造成的违约风险、信用风险概率高，使得监管工作难以落实。

　　2015年8月，国泰君安资金同业部发行了国内首单以券商两融债权为基础资产的ABS—“国君华泰融出资金债权1号资产支持专项计划”，利用两融债权资产作为融资补充工具，对盘活公司存量资产，补充公司营运资金，改善公司财务结构，具有重要的作用。本案例将以该ABS为背景进行介绍，其主要业务流程如下：

图1：两融债权ABS业务模式

　　主要参与主体如下：

　　客户：和券商签订协议进行融资的客户，融出资金债权的债务人。

　　原始权益人：向客户融出资金形成基础资产的债权人，设立专项计划时向资产支持专项计划转让基础资产。

　　计划管理人：负责设立资产支持专项计划，并在存续期管理资产支持专项计划购买的基础资产，向计划投资者分配收益和本金。

　　投资者：认购资产支持专项计划，根据计划约定获取收益分配。

　　托管银行：开立资产支持专项计划专用账户并托管资金。

　　评级机构：出具信用评级报告。

　　律师/会计事务所：出具法律意见书。

　　监管机构：对ABS业务全流程进行监管。

　　2.需要解决的问题及解决方案

　　本案例主要解决以下问题：①利用区块链上链保存原始基础资产，利用智能合约进行上链和筛选，确保原始资产数据质量；②利用智能合约实现ABS关键业务流程，提高业务效率；③利用智能合约实现监管体系建设；④设计智能合约模板，支持多种底层基础资产，实现灵活的业务逻辑；⑤构建券商间通用的ABS信息服务平台，实现互联互通和数据共享。

　　系统将从以下几个方面设计方案：

　　（1）搭建联盟链网络，引入券商，资管，监管，律所/评级等机构共建账本。案例采用市场上较成熟的金链盟BCOS框架，使用CA技术保证节点准入认证，使用通信信道加密保证节点通信安全，使用可插拔的共识算法（PBFT,RAFT）实现高效的节点共识，使用零知识证明，同态加密实现隐私数据保护。系统假设了央行法定数字货币，并在链上进行交易记账，而交割清算通过链下导出文件的方式完成。系统将联盟链锚定主流公链，进一步增强系统不可篡改能力。

图2：联盟链架构图

　　（2）设计智能合约模板，实现灵活的业务场景。由于不同的基础资产有不同的融资特点。例如对于两融债权类资产，主要根据客户历史履约意愿、逾期情况、维持担保比率等指标进行现金流预测及信用定价，而对于股票质押资产则关注标的股票评级，客户信用评级，融资规模等指标。系统抽象出通用要素设计为父合约，将个性化要素设计为子合约，通过父合约调用子合约可实现灵活的智能合约模板。

　　（3）使用智能合约实现关键业务逻辑。利用智能合约实现基础资产筛选、现金流预测、信用定价、重复转让检查等关键逻辑。例如在两融债权场景中，券商通过集中交易系统导出每日客户两融数据，需要按双方事前约定好的规则，筛选出最优的每日合约资产，故可利用智能合约进行筛选和最优性校验。由于智能合约一旦确定即会按规则执行，故可确保筛选出的是最优资产，将信任由“人”转移到“代码”，增强了公信力。

　　（4）利用区块链从信息披露、风险管控、事后追责三个方面实现监管体系建设。一方面，利用智能合约，强制ABS各业务关联方及时完整的定期披露相关信息，例如资产管理报告，重大事项公告等，对于不按时披露的进行发函警示或业务禁止，严重的进行资金冻结。另一方面，对业务流程中涉及的关键数据，包括资金池情况、债权汇款情况、债权人信用变化情况等信息实时上链固化保存，对任何修改做到溯源可查。风险管控是通过智能合约进行全局监测和风险预警，例如当市场总金额规模超过预设阈值，系统进行预警并自动阻止新专项计划的生成，控制ABS市场总量及风险。当风险不可避免地发生后，利用区块链可溯源特性，对ABS交易全生命周期流程进行分析，形成完整的证据链，方便判断事件责任方，并进行相应追责处理。

　　（5）链下系统和链上系统相结合。某些具体的金融业务需要进行逻辑运算，数据处理等，耗时往往大于区块生成时间，这类复杂业务操作可链下执行，而利用链上智能合约做正确性证明，减少链上业务处理压力。

　　（6）激励评级积分机制.利用智能合约设计一系列激励机制，鼓励各业务参与方诚信交易，按时履约。系统对能体现参与方诚信度的关键指标进行监控，例如历史违约记录，基础资产质量等。对于履约能力好，信用评级高的交易方给与一定积分激励，由智能合约自动发放，且在联盟链内部流转。对于获得较高评级积分的交易方，享有一定优选权，如产品排名优先、交易费率抵扣等。后续可利用该积分开展跨机构合作，例如黑名单共享、数据价值流通、营销引流等。

　　3.案例应用实践及效果

　　目前国泰君安已经完成了一期开发，实现了ABS基本业务逻辑，效果如下。

图3：基础资产配置

图4：基础资产筛选和上链

　　效果说明：图3通过智能合约模板配置ABS底层基础资产要素，图4展示该资产是否上链，未上链的资产可通过调用基础资产筛选和上链智能合约进行上链。

图5：专项计划管理

图6：专项计划签名详情

　　效果说明：图5展示利用智能合约模板创建和管理专项计划，每一个专项计划均生成一个工厂合约地址（母合约），该专项计划通过交易参与方签名共识后生效，图6展示签名情况。

图7：每日合约详情

　　效果说明：图7展示专项计划所属每日合约详情数据，该数据将同步到所有业务参与方节点，一经签名确认，将无法篡改。

图8：专项计划每日签名

　　效果说明: 由于每日专项计划底层合约可能发生变化，故需要进行循环购买和重复转让检查，确保底层资产符合要求且具有唯一性，图示8展示每日专项计划签名情况。

　　4.方案前景

　　从技术角度分析，由于ABS业务本身性能要求不高，技术上容易满足。从业务合规角度考虑，目前遇到并亟待解决的问题有如下几点：

　　（1）监管合规问题：目前区块链技术在实际金融业务场景下允许的创新尺度或监管底线尚不明确。例如区块链的一大特性是发行数字资产，利用数字资产的流通性和激励机制促进生态自生长和发展，是否能用数字资产代表金融产品可能存在监管和合规问题，故本案例也未做相关设计。

　　（2）支付结算问题：链上和链下如何打通支付是制约当前区块链应用落地的一大障碍。区别于比特币等非法定数字货币，目前央行数字货币研究所在积极研究法定数字货币，待其落地，将极大促进区块链应用真正落地推广。

　　（3）联盟链治理问题：联盟链不同于传统金融机构中心化系统，是一个需要多方共同维护的去中心化系统，对于该系统运营主体归属如何划分，智能合约如何协调运维升级，法律责任如何判断，意外情况如何应急处理等问题尚无案例。

　　将区块链技术应用在ABS场景中有很好的发展前景，具体表现在：①由于联盟链成员共享了ABS账本数据，由不可篡改的区块链系统进行信任背书，使得机构间信任得以增强，有助于更加高效透明的进行业务协作，提升业务效率；②利用智能合约实现ABS关键业务流程，使得ABS全生命周期业务流程得以有效管理，形成一个完整的跟踪链，杜绝了任何环节造假的可能，在一定程度上降低事中风险，同时也使得业务流程更加自动化；③区块链分布式、去中心化、点对点的架构模式，使得参与系统的各方享有平等地位，有利于异构的金融机构加入，减小了因信息不对称造成利益损失的风险；④监管机构可作为节点加入，能够实时获得账本完整数据，有利于监管机构及时高效执行监管要求，缩减中间环节，提高智能化监管能力。